加息概率不断降低 债券基金投资价值彰显
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摘要:今年以来,在夏粮减产带动粮食价格上涨和猪肉价格持续走高等因素影响,以及游资炒作的突发性因素,CPI在4月份以后持续走高,并在7-8月份持续站在3%以上的位置,超过了年初政府工作报告提到的3%的政策红线,加息预期和压力也甚嚣尘上。 但是仔细分析就可以发现...

每周思考

今年以来,在夏粮减产带动粮食价格上涨和猪肉价格持续走高等因素影响,以及游资炒作的突发性因素,CPI在4月份以后持续走高,并在7-8月份持续站在3%以上的位置,超过了年初政府工作报告提到的3%的政策红线,加息预期和压力也甚嚣尘上。

二月份CPI大幅低于预期,导致市场对于今年通胀形势再度产生分歧,一方认为由于去年基数较高,今年通胀或创数年来新低;另一方认为,通胀的走低主要受到春节错位的季节性影响,未来直至年末,通胀将逐步走高,全年通胀中枢较去年再上台阶。在同一个数据面前,出现了两种截然相反的极端解读,通胀究竟将创新高还是创新低?

  但是仔细分析就可以发现,PPI在5月份见顶回落的迹象已经非常明显,从而有望带动非食品价格稳定甚至是回落;而食品价格中猪肉价格的翘尾因素在今年5月份就将持续回落;如果再考虑翘尾因素对于9月份CPI的贡献较8月份继续回落1.4%,9月份的CPI较前期回落应该是大概率事件,未来加息预期会有所平缓。

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  另外, CPI走势和加息并不存在必然的联系。首先,政府工作报告提到的将CPI控制在3%以内并不意味着单月超过3%就一定要加息;其次,前期对房贷政策的紧缩和银行资本充足率的要求也在一定程度上变相提升了贷款的成本,起到了非对称加息的效果;最后美联储近期的宽松政策也意味着加息的推迟。从全球货币政策联动和境内的实际情况看,中国政府虽然有可能加息,但选择在年内加息的概率在不断降低。

摘要

  基于上述情况,在具体产品选择上,我们对于前期表现良好的债券型基金继续保持乐观的态度,首先是加息的可能性在不断降低,在下半年相对充裕的流动性下,债券市场可望保持继续乐观;第二受政策调控房地产公司融资困难,房地产公司企业债的供应较前期下降,债券供应受限;第三保险公司资金持续对于债券的配置也对市场形成了推波助澜。整体来看,债券市场在4季度应继续有稳健的表现,债券基金仍然可以继续持有。具体品种可考虑前期表现较好的、配置在信用债券比较高的招商安泰债券和博时信用债等。

海外宏观经济

  从另一个角度看,即使短期内出现加息,也不应是连续大幅度加息,对债券市场的影响有限,参考2007年连续加息对上证国债的影响看,也相对表现温和。

美国二月份新增非农就业23.5万人,高于预期的20万人,但时薪环比上涨0.2%,不及预期的0.3%,因此美债收益率高位回落。但市场对于美联储将于3月15日议息会议上加息已不存疑虑,预计美联储今年将加息3次以上。

  招商银行(600036 股吧,行情,资讯,主力买卖)北京分行私人银行投资顾问 付伟

国内宏观经济

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2017年2月进口同比增长38.1%,大幅超出预期,出口同比-1.3%,不及预期,3年来出现最大贸易逆差,整体来说内需依然表现强劲,提出价格影响,进口仍然出现较大幅度增长,出口主要受到春节影响而回落,看1-2月累计数据,进出口数据双双向好。

2月CPI同比增长0.8%,大幅不及预期,PPI同比增长7.8%,略超预期。CPI主要受到春节错位因素导致食品环比下滑,非食品项中旅游出行相关价格下跌影响。PPI同比增速持续上涨,但环比增速回落,由于翘尾因素后续涨幅料将回落。

2月社会融资规模新增1.15万亿,不及预期,表内融资表现依然强劲,但表外融资受监管影响大幅回落,债券融资受到债券收益率高居不下,持续回落。新增人民币贷款1.17万亿,略超预期,其中居民中长期贷款3804亿元,仍然表现较好,企业中长期贷款新增6018亿元,表现强劲,预示企业投资意愿好转。

行业经济

2017年2月,乘用车销量同比增长8.9%,但1-2月累计同比-2.9%,汽车行业受到购置税优惠减半和前期需求过度透支,导致今年整体供过于求的局面。

政策面

网上流传出一行三会关于债券市场的监管文件,主要涵盖以下四点:1. 交易价格偏离1%以上,资金价格偏离50BP以上,需上报审批;2.存款类金融机构回购余额不得超过存款的8%;3.代持计入卖出回购科目,不得签订抽屉协议出表;4. 债券投资交易人员,薪资超过100万需递延发放。

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