股市重回危机前水平或需数年
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  有着剑桥大学数学和文学双料文凭的埃尔斯顿坦言,对投资人而言,现在应该抱着和以往任何时候同样的心态,不要试图去踏准市场每一步的节奏,而要按照一贯的原则去投资。而在现时的市况下,切忌不要将一大笔钱一下子投入股市。

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   编者按:转眼间,雷曼兄弟破产已快一年。在此期间,世界经济和金融市场都经历了太多的动荡。全球经济是否已走出衰退?已在3月触底的股市下一步又将走向何方?本周起,《基金周刊》推出“雷曼周年记之顶尖国际基金经理专访”系列,通过专业投资人士的视角,展望未来的投资机会。

  基金周刊:您认为中国股市是否已在8月初见顶?

  基金周刊:您认为中国股市是否已在8月初见顶?还会进一步下跌么?

  基金周刊:如何看待未来的通胀问题?

  流动性让一切皆有可能

  陈致强:如上所述,短期内将不会出现明显的通货膨胀。中长期来看,可能会有出现通货膨胀的风险。

  有一种担心就是,除非央行清楚阐明退出超宽松货币政策的计划,否则商品和服务价格可能在某个时候快速飙升。

www.61619.com,  二次探底并非没有可能

  埃尔斯顿:在我看来,对于美元危机的担忧有些过头,无论如何,美国经济仍是一个高度有效的机制,在危机之际,美国经济能够快速自我调整,从而降低货币大幅贬值的可能性和需要。说到底,美元并非那么昂贵,下跌的压力主要因为其他货币太便宜。

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  基金周刊:很多人认为,未来几年经济可能呈现持续低增长的态势,您怎么看?通胀还是通缩,哪一个更值得担忧?

  看不到美元要崩溃的迹象

  基金周刊:您认为油价年内再创新高的可能性多大?明年或是更长时间呢?

德盛安联旗下研富资产管理公司(RCM)亚太区投资总监

  埃尔斯顿:我所理解的可持续上涨是指获得基本面支撑的上涨,即企业盈利的改善。因为我并不认为,企业盈利会在经济低增长的环境下持续改善,我也并不认为当前的股市上涨是可持续的。但我也无法预测,这样的上涨能持续多久,要知道,流动性的威力是无穷的!

  

  埃尔斯顿:我认为不大可能。要判断能源供需情况,一个更好的指标是看天然气,后者今年以来跌了近40%。由此看来,油价今年的大涨,很可能是价格大跌之后的大量囤货行为所致。

  基金周刊:近期从中国、美国甚至到欧洲等各经济体普遍出现好转迹象,这是否意味着复苏的启动?

  埃尔斯顿:中国经济的增长前景无疑是非常好的。在我看来,除了大宗商品,中国现在可以在大多数领域实现自给自足,完全有能力仅凭内部动力就实现持续增长。考虑到目前的人均GDP还不到3000美元,中国仍拥有巨大的增长潜力,增长可以持续数十年。我只是稍稍有些担心中国经济目前的状况,就像对其他所有国家的担心一样,因为这场危机带来了太大的杀伤,其负面效应可能尚未完全体现出来。

  陈致强:今后一段时间,经济仍有可能出现“双底型”的衰退,尤其是如果各国政府及央行逆转现有的刺激性政策,同时来自消费者的最终需求又迟迟不见起色。

  埃尔斯顿:如果真的要给个具体时间,我猜测会是在今年11月到2015年期间的某个时候,至少对美欧主要股市是如此。

  陈致强:近期报告的数据已证明全球经济已见底,不太可能再出现“自由落体”的局面。经济下滑的速度也有所减弱。不过,是否能迎来强劲经济复苏仍将有待观察。从增长前景来看,中国应该是佼佼者,其次是美国。欧洲的增长前景将好于日本。

  埃尔斯顿:我并不这么认为。事实上,我认为这恰恰是美国政府作出的一个明智决策。很明显,雷曼前CEO福尔德没有听从警告,将雷曼引向了一条不归路,根本不值得救。进一步说,这也是当局可以借以强化自由资本主义原则的很好机会之一,让大家明白承担过度风险会受到市场的惩罚。

  陈致强:只要美元仍然疲弱,石油价格应会继续维持在一个合理价格水平。

  彼得·埃尔斯顿(Peter Elston),现任安本资产管理(亚洲)有限公司亚洲策略师,负责研究宏观经济、亚洲团队投资策略及其他投资事宜。埃尔斯顿于2008年加盟安本,目前派驻新加坡。他的职业生涯开始于Mercury Asset Management(1997年被美林收购),在该公司担任基金经理长达11年,主要派驻亚洲。埃尔斯顿毕业于剑桥大学,获数学/东方研究文学士学位。近年来,埃尔斯顿一直在香港南华早报发表专栏文章,探讨投资心得。

  基金周刊:很多人担心,经济会出现所谓的“二次探底”,您认为出现这种情况的可能性有多大?

  对整个系统而言,雷曼的影响力还没有到足以撼动全局的地步。它只是这场危机的一个受害品,而不是起源。在我看来,危机的更大根源是缺乏金融监管和信贷的泛滥。所以,救不救雷曼,不会改变这场危机的实质。

  基金周刊:很多人认为,未来几年经济可能呈现持续低增长的态势,您怎么看?

  基金周刊:您怎么看中国经济的现状和前景?

  曾在香港离岸基金排名中独占鳌头的陈致强认为,中国经济接下来几个季度的增长率可能有所下滑,但全年8%的可持续增长率应该仍能实现。他认为A股市场仍处在调整阶段,要进一步走高需要更多刺激性因素来推动。

  我认为,短期内股市不大会继续大涨,当然也并非完全没有可能性。现阶段,股市仍处在一个相对有利的环境中,即货币政策异常宽松,但经济活动依然不温不火。但似乎又有个悖论,即只要经济还保持低迷,股市的上涨往往就能持续。

  陈致强:采用自下而上选股的方法——重点挑选那些具有良好增长前景并且合理估值的公司的股票。不要使用保证金交易(香港称作孖展)购买股票。换句话说,不要借钱炒股。

  ⊙本报记者 朱周良

  陈致强:中国经济已呈现一个“V”型反转趋势,但这很大程度是得益于政府采取财政扩张政策所致。出口的复苏仍有待观察。我们或许已迎来最强劲的季度增长,接下来的几个季度的增长率将开始下滑,但全年8%的可持续增长率应该仍能实现。

  基金周刊:尽管已连涨数月,但股市仍远未回到危机前的水平,您认为市场要恢复到危机前的状况需要多久?

  陈致强:得益于目前全球经济体系中充足的流动性,加上企业盈利增长好于预期,大多数股票市场已回到去年9月份前的水平。但要回到前一次的高点,可能还需假以时日。

  基金周刊:在今年余下时间,您对投资人的建议如何?

  基金周刊:中国被认为是这轮危机中情况最好的一个经济体,您怎么看中国经济的复苏前景?

  埃尔斯顿:过去几十年中全球形成的债务失衡局面,将需要花费很多年才能得到解决,在此期间经济增长很可能低于趋势水平,特别是在债务国。目前,西方央行仍在竭尽全力阻止价格下跌,也就是通缩。这是一种非常不利的情形,一旦出现严重通缩,银行又不可能对存款实现负利率,这就意味着实际的贷款利率会高得离谱,这对企业经营来说将是个噩梦。超宽松货币政策最初的一个负效应,就是刺激资产价格快速上涨,特别是股市和楼市。但产能利用率依然低下,因此许多商品和服务的价格仍在下跌,对企业的盈利能力和投资意愿形成抑制。

  ⊙本报记者 朱周良

  在我看来,更重要的是选对公司。对那些经营和财务状况稳健的公司而言,经济危机只会令它们的竞争优势更加明显。所以,即便未来几年中股市大环境不是太好,这些公司的股价也有望跑赢大市。

  基金周刊:您认为油价年内再创新高的可能性多大?明年或是更长时间?

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