2600点保卫战后的基金投资逻辑
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  随着股指跃上3100点之上,人们开始关注如何构筑良好的投资组合和仓位,而那些时常面临只赚指数不赚钱的投资者也不禁发出疑问,下半年如何才能把握投资机会?本报记者就此采访了国投瑞银创新动力股票基金及融华债券基金基金经理徐炜哲。

  六月市场如何演绎

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    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  康赛波:去年年底的时候我的仓位是中性的,但后来在一季度逐渐提高,去追逐一些成长性的股票。具体来说,例如银行股,去年的业绩是有所保留的,而当时中小型企业坏账率居高不下,今年会有一个业绩释放的过程,而银行中大行的防御性也相对较强,这是我重仓的一个品种。

  记者:那你是从什么角度去预判行业的轮动?

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  ⊙本报记者 安仲文 黄金

  记者注意到,在以西山煤电露天煤业潞安环能等煤炭领涨股已明显出现欲冲乏力的迹象下,银行股的适时上冲弥补了热点板块真空的尴尬,但也有一种观点揣测银行股27日下午的拉升有护盘的嫌疑,属于板块轮动后的补涨,不过更多的投资者还是看到了金融股强势接棒的一丝曙光。在煤炭、新能源奇兵开路后,觊觎金融股的“大象起舞”成为股指再冲三千点的期望。

  记者:未来3—5个月你比较看好的是哪些板块,依据是什么?

  侯明甫:我想谈谈整个A股市场现阶段的判断定性问题。由于我在中国台湾股市多年,以台湾市场为例对比分析,目前的A股市场并不能简单地说成是熊市反弹,所有的熊市反弹都有一个明显的特征——又急又快,从指数的走势来看,往往是超过60度的仰角往上走。但这次A股的上扬很平缓,从上涨15%到上涨30%,再涨到40%直至65%。

  徐炜哲:这主要基于对经济复苏趋势的正确判断,并快速作出反应。我们在上半年采取了高仓位的策略,几乎没有择时,换手也非常低,在高仓位的同时也注重加大周期性行业配置和个股选择。这里说不做择时,是指不太在意市场中间的波动,仅判断市场的底部和顶部。去年4月份,我开始参与国投瑞银融华债券基金的管理,在去年6月份将仓位降至10%左右,在去年10月份,又开始逐步加仓,至去年底,这只偏债混合型基金的股票仓位已经接近30%,今年年初更是达到40%,接近仓位上限。在对国投瑞银创新动力股票基金的仓位管理也大致相同,在今年年初已将仓位加至上限。

  IPO即将重启的消息再次被市场解读为利空,而前两个交易日也在2600点下展开充分的换手整理,但周三市场再次在2600点上展开强势上攻,银行股尾盘的集体上涨不仅将当日的上证指数收盘点位定格在2632.93点,而且使月线呈现喜人的五连阳,同时,受成品油价格即将调整消息的影响,以中国石化中国石油为代表的石化双雄同时上冲,银行、石化的联合走强造就了节前大盘的强势收尾。

  下半年汽车板块的投资机会也是很明显的。相对于上半年乘用车主导汽车板块,下半年在经济全面复苏的拉动下,商用车(重卡以及客车)可能成为汽车板块中最有价值的部分。我们认为,这主要是因为经济复苏的趋势已经确立,物流货运必然大幅反弹。

  从板块看,我们看好银行、地产、消费类板块,因为前一阶段银行股滞涨,无论从PE还是PB的角度看,其相对估值都处于历史上较低的水平,在经济变好趋势下,银行会有超预期收益。而地产板块则会受到通胀预期效应的刺激,其资产价格会逐步涨起来,消费类板块则会在经济好转居民收入有所增长的前提下有所表现。

  徐炜哲:我认为目前来看房地产可能是中国经济的支柱,在出口对中国经济增长贡献为负的背景下,房地产可以从很大程度上支持中国经济,特别是房地产的上下游行业,包括水泥、钢铁、家电这些,几乎占到中国经济的1/3多或者接近40%。

  同时,目前如果仅仅以估值来判断A股市场是否高估也不科学。估值不可能在市场低的时候是低的,估值一定在市场低点的时候是高的,这是历史经验。目前的A股市场基本是一个资金行情带动的市场,金融市场的调整会远高于实体经济的调整,所以根本没有必要去谈市场的估值。

  事实上,只要经济复苏的趋势确立,很多板块都存在机会,煤炭和有色等资源品的表现也可能会超出市场预期。

  此外,我刚才强调我目前比较赞同作波段,具体的策略是在看好的股票上慢慢加仓,在相对高点出掉后回调一阶段再重新将筹码捡回来。但是,对于组合中的新能源、地产股,我会一直长线持有。以地产股为例,其目前的表现已经超出市场的预期,而通过我对某上市公司楼盘的实地调研发现,新盘销售几日之内就被蜂抢一空,楼价仍存在着续涨的动力,旺盛的购买力是房价坚实的基础。

  ⊙本报记者 安仲文 黄金滔

  侯明甫:新股IPO重启如同一只没有掉下来的鞋子,市场一直都有预期。短期可能会带来一定冲击,但这是一个必然的过程。资本市场的功能在此,这是一个很长远的政策方向,不会改变市场长期的运行趋势。单单一个IPO不会改变资金宽松的局势,它并不会改变市场上的一个趋势,资金推动的行情还会持续。预计下半年全球政府不会出台收缩经济的政策,可能也什么都不敢做。另外,金融市场的调整会远高于实体经济的调整,市场的估值也会随之不断抬高。

  记者:未来一段时间内,你建议投资者采取什么样的策略,看好哪些行业或领域?

  本周的机构圆桌特意请到了上投摩根基金副总经理侯明甫、海富通风格优势基金经理康赛波、大成基金研究部总监曹雄飞就当前的市场热点进行探讨。

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  五月交易日的最后三天,上证指数继续演绎2600点保卫战。

  曾国富:虽然国内经济开始回升,但我们也注意到,6月份的CPI仍为负值,企业的盈利局面也未完全转好,经济复苏局面仍未稳固。大宗商品的价格仍比较稳定,近期内还没有通胀的忧虑。预计政府不会很快地进行政策的调整,但进行微调的可能性是存在的,首先体现在央行近期的公开市场操作,二套房的政策近期也可能从严执行。

  从台湾的情况看,科技类股票或许也会有所表现。通常内地谈得比较多是产能的问题,台湾谈得比较多是需求的问题。在台湾目前科技类股是表现非常强的,产能的调整是比较快的。而我了解到液晶电视可能下半年需求量大,笔记本的电脑需求也很快。内地的投资者或许也可以跟踪内地相关的公司。

  记者:依据你对下半年市场的看法,你对当前市场中哪些板块比较看好?

  《21世纪》:对于各位来自基金的人士,在六月你们在仓位的控制上有何考虑,而除去金融地产等大蓝筹概念、新能源煤炭等已被热炒概念,哪个不被人关注的板块会在六月脱颖而出?中小板个股在被爆炒基础上,是否还有相应的投资价值?

  徐炜哲:首先,将围绕房地产投资回暖的趋势,布局房地产的上下游行业,比如水泥、工程机械、钢铁等板块。另外基于今年下半年或明年上半年的全球经济包括美国经济的复苏趋势,我们判断大宗商品将继续上涨,有色、能源以及新能源的投资机会相对明显,我们认为有色板块从长期而言将面临一个大牛市,因为供给会受到限制,当经济开始复苏后,将造成有色商品价格的牛市,我们觉得四季度或之后有色金属的价格走势会较为强劲,股市方面会提前反映。总体而言,在经济复苏阶段,我们觉得银行、保险、钢铁、家用电器、煤炭、有色、食品饮料等板块都可以超配,这是下半年应该关注的投资品种。

  此外,从改革的方案判断,对于资金的分流效应可能会比以前有所下降,因为新方案会降低机构的打新收益率,而散户的中签率相应会上升。

  当然,房地产板块和汽车板块只是中国宏观经济的一个缩影。但从中我们可以看出,即便未来财政投资力度有所减弱,但过去一段时期积极财政政策和适度宽松的货币政策的累积效果,仍将推动中国经济快速成长。

  本报记者 张桔 北京报道

  此外,我们认为估值因素对预判行业轮动也非常重要,如果市场持续上涨,整个指数估值都提升了,其中某一个板块基本面相对较好,但该板块的估值仍处于较低的水平,那么这些基本面较好的板块可能就有估值提升的机会。总而言之,我们预判行业轮动,还是取决于基本面变动趋势和估值。

  《21世纪》:随着五月行情的盖棺定论,尽管上证指数月线出现了五连阳,但市场对于红六月的前景似乎持谨慎的乐观,股指是否会延续2600点一线的震荡整理,金融、地产是否又会真正成为引导大盘上冲的核心力量呢?

  对投资者而言,今年旗下基金整体绩优的公司的基金经理对未来市场的预判更值得关注。在股指处于3200点相对高位之时,大成基金将采取何种策略进行投资?本报记者就此与大成基金研究部总监曹雄飞展开一番交流。

  康赛波:从目前来看,IPO的恢复应该对于市场的影响不大。因为从很长时间以来,市场对于IPO的恢复都一直有预期,而没有IPO融资功能的市场不是一个正常的市场,且政府会对IPO的节奏进行把握,目前积压的过会公司会有层次的上市,市场会在一个相对平稳的环境里慢慢接受。

  不过,我对房地产的上下游行业较地产本身更为看好。房地产前期涨幅已经反映了房地产向上复苏的大环境,但是地产的上下游应该还有上涨空间,包括水泥、工程机械或者钢铁,这些行业未来增长的机会也是非常明显的。

  市场方面,我们认为在近两三个月内有再创新高的可能。原因在于:目前以发电量、PMI为首的各项指标出现全面好转迹象,而出口见底也已经成为机构共识,虽然靠出口的外需拉动内需可能言之尚早,但至少出口不再拖经济的后腿。但值得注意的是,四五月份经济数据的好转已明朗,六月份则或许会有小幅波动。

  记者:你觉得下半年行情最主要因素是什么,业绩还是流动性?

  曹雄飞:目前基金仍然适合于高仓位运作,因为大家对于经济复苏的预期已经达成了充分的共识,市场的相对估值仍然合理。不过短期而言,股指处于一个可上可下的阶段,不排除会有小泡沫在市场中出现的可能。这里我想提一下高速公路这一板块,其作为防御性配置的必选品种,会取得一定程度的正收益,但要注意国内高速公路上市公司都有一个收费期限的问题,要密切关注其到期的时间。

  近期,地产板块的涨幅之所以如此大,就得益于业绩预期的修正。由于地价和房价的不断上涨,同时销售量还保持较快的增长,房地产类上市公司的业绩得以修复。当然,如果房价未来涨幅过大,可能将影响房地产的销售量。不过总体而言,我们认为地产板块仍存在较大的机会。

  《21世纪》:我们注意到,在内地股市的历史上每次新股断档后的IPO重启都被市场解读为利空,而股指近一阶段也恰好进入到上下两难的境地,IPO似乎成为回档整理的理由。那么,我们如何看待IPO对二级市场的影响?

  随着经济逐步复苏,股指也向上突破,但与此同时,投资者开始担心流动性是否能够持续?股市继续突破的动能是什么?本报记者就此采访了信达澳银股票投资部总经理曾国富。

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