1-5月工业企业利润数据点评:单月利润增速回暖
分类:股票基金

    6月27日,国家统计局公布2017年1-5月工业企业利润数据:1-5月,全国规模以上工业企业实现利润总额2.9万亿,同比增长22.7%,主营业务收入48.0万亿,同比增长13.5%。

事项:

    平安观点:

    煤炭开采业增速大幅下滑,但黑色金属冶炼业增速大幅上升。从三大行业的角度来看,当前三大行业利润增速走势仍然分化显著,采矿业10月累计同比增速405.4%,本次增速小幅下滑,制造业和电力热力燃气水的生产业增速本次小幅上升,分别为20.1%、-16.3%。从细分行业的角度来看,煤炭、黑色金属、有色金属、造纸、化工、石油相关行业仍是利润增速的最主要支撑来源,煤炭开采、黑色金属采矿、黑色金属冶炼、有色金属采矿、有色金属冶炼、石油炼焦、化学原料制品、化学纤维制造、造纸10月累计增速分别为628.8%、56.4%、162.2%、41.8%、44.1%、41.1%、37.9%、48.6%、44.5%,均是抬升工业企业利润增速水平的重要来源所在,本次煤炭采矿业利润增速大幅下滑94.8个百分点,但黑色金属冶炼业大幅上升43.7个百分点,其他行业变动相对较小。

    其一,1-5月累计利润增速趋势回落的走势并未改变,前期价格效应消逝所带来的负面影响仍继续存在;其二,5月单月利润增速回升幅度相对较小,同时投资收益、非营业收入等项目是利润回暖的最主要原因,而其蕴含的可持续性和趋势性较差;其三,汽车行业5月单月利润增速出现回暖,与5月份汽车产量、零售额增速的小幅上升走势一致,但在未有明显利好因素支撑的背景下其回暖的持续性还尚待观察(新能源汽车存有较多利好政策,但该市场规模占比相对较小)。总体来看,我们仍维持今年经济走势前高后低的判断,预计1-6月工业企业利润累计同比增速继续下滑为20.0%。

    1-10月份累计利润增速上升,但10月单月利润增速下滑,主要由销售量增速下滑所致。1-10月份,规模以上工业企业利润总额累计同比为23.3%,与前期相比小幅上升0.5个百分点,10月单月利润增速25.1%,较上期下滑2.6个百分点。累计利润增速的上升仍受益于前两个月单月利润增速的快速上升,本次单月增速下滑所隐含的转折意味更为值得关注。对单月利润增速的下滑从量价两端拆分来看,10月PPI同比增速6.9%,较上期保持不变,10月工业增加值增速6.2%,较上期下滑0.4个百分点,由此销售量增速的走弱应是单月利润增速下滑的主要原因。另外1-10月主营业务收入累计同比增长12.4%,较上期下滑0.1个百分点,主营业务利润累计同比增长11.84%,较上期下滑1.1个百分点。 产成品库存增速小幅回升。10月产成品库存累计增速9.0%,较上月回升1.2个百分点,经过PPI调整后的实际产成品库存累计增速2.5%,较上月同样回升1.2个百分点,另外考虑到9月整体的存货增速也出现小幅上升、原材料增速有所改善,库存方面的变动较为乐观。不过从增速水平上看,实际产成品与实际存货增速均仍处于历史相对低位。 国有企业利润增速继续上升,私营企业下滑。分企业看,1-10月份国企利润总额同比48.7%,较上期继续上升1.1个百分点,1-10月股份制企业、集体、外企和私营企业增速分别为25.3%、3.2%、18.5%、14.2%,其中股份制企业增速小幅上升,集体与私营企业增速下滑,外企增速保持不变。从数据上看,国有企业利润增速仍保持明显的相对强势,结构化问题仍严重。

事项:

    1-10月份累计利润增速上升,但10单月利润增速下滑,累计利润增速的上升仍受益于前两个月单月利润增速的快速上升,本次单月增速下滑所隐含的转折意味更为值得关注。对单月利润增速的下滑从量价两端拆分来看,10月PPI同比增速6.9%,较上期保持不变,10月工业增加值增速6.2%,较上期下滑0.4个百分点,由此销售量增速的走弱应是单月利润增速下滑的主要原因。预测来看,11月份重要工业品中,黑色金属、有色金属、煤炭价格增速均出现明显下滑,基数的攀升是重要的影响原因,预计PPI同比增速掉头向下,不过考虑到石油价格仍然强势,增速有明显扩大,料PPI同比下滑幅度不大;在需求、供给均将走弱的逻辑之下,预计工业增加值增速走势保持弱势,上升动力不足,由此综合来看,预计量价两端均将拉低下月利润增速,预计11月累计利润增速小幅下滑为22.0%。

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