新三板定期报告:新三板市场回归“正常化”,未来
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三板做市指数雾霾重重,拨开层层迷雾探原因:从4月11日以来,三板做市指数连续下跌了23个交易日,目前做市指数距离前期的次低点和最低点已十分接近。与之相对应的是,在今年的2-3月份,做市指数处于连续上涨。在短短的两个多月时间里,做市指数出现了v字型的反转,这背后究竟有什么原因?1)新三板市场不能脱离大类资产而存在,对于新三板的研究应与创业板、中小板、主板市场相联系从整个大类资产来看,新三板市场的下跌只是整个市场下行的一部分。2)做市指数的持续下跌是由年报披露、特别是做市指数成分股中相当一部分企业业绩不达预期导致的。3)近两个月内共有31家企业做市转协议,这些股票在做市中跌幅达8%-10%,转了协议之后涨幅在10%-20%。转协议后股价下跌的有14家,上涨的共有17家,且上涨幅度高于下跌幅度。因此,在这两个共同作用下做市指数出现下跌。

三板行情:做市指数创年内新低,成交持续小幅降温

    偏向谨慎乐观,,2016年报反映三板回归“正常化”水平:最新2016年做市板块的静态市盈率中位数为22x,对比参照系创业板的静态市盈率为67x,做市板块的估值处于相对较低的区域;而创新层的静态市盈率的中值为23x,协议板块中值为25x。新三板做市板块估值相当于创业板的三折水平,没有巨大向下调整空间。从指数的点位来看,对比上一轮的指数的最低点、次低点的各板估值,估值继续向下降的空间也不大。目前对于新三板市场来说,估值变化对整个市场的影响正在下降,取而代之的是对企业盈利的关注度。相比于2016年中报、2015年年报数据,新三板2016年年报数据相对来说更能反映市场客观情况以及正常水平。2016年新三板营业收入整体增速为18.5%,净利润增速约为14%-15%,处于正常的区间水平。2016年全部A股(非金融)ROE为7.4%,新三板整体2016年净资产收益率ROE为9.69%。三板目前的市盈率水平与净利润增速总体还是匹配的,整体下跌幅度不大,个别企业出现了一些问题不能扩展到全市场。

    5月三板指数呈现下滑的趋势,三板做市指数收于1,079.06点,比月初下滑了3.67%;三板成指为1,232.30,当月小幅下降0.36%。做市指数表现逊于三板成指,连续两个月呈现猛烈下跌趋势,本月创一年来指数新低。

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    估值方面,截止5月底,主板、中小板、创业板平均估值分别为36.49倍,47.08倍和59.24倍。创业板虽然在各大板块中仍然处于最高,但是与其他板块估值差明显收窄。5月以来,新三板的估值水平趋于平稳,截止5月底,三板PE为18.01,环比小幅下降了0.65%。

    第二十周成交量整体回升,协议转让成交量上升明显:本周新三板总体成交量9亿股,环比上升53.06%;其中做市转让部分成交量3.29亿股,环比上升35.95%;协议转让部分成交量5.71亿股,环比上升65.03%。成交额方面,总体成交额56.41亿元,环比上升68.74%;其中做市转让部分成交额18.02亿元,环比上升31.15%;协议转让部分成交额38.39亿元,环比上升94.97%。

    成交方面,5月相比4月成交量小幅下降,做市转让成交量为12.38亿股,环比下降21.14%,协议转让成交量为20.45亿股,环比下降2.63%;成交额共为187.59亿元,其中做市转让成交额为65.85亿元,协议转让成交额为121.74亿元。

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