汤臣倍健:业绩见底复苏,利润增速超预期
分类:股票基金

事件:汤臣倍健发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营业收入14.87亿元,同比增长20.53%;实现归属上市公司净利润5.82亿元,同比增长62.29%;实现扣非之后归属上市公司净利润4.71亿元,同比增长41.21%。其中2017Q2实现营业收入7.50亿元,同比增长29.97%%;实现归属上市公司净利润2.99亿元,同比增长123.29%;实现扣非之后归属上市公司净利润2.06亿元,同比增长67.97%。

事件:公司发布2017年半年度业绩预告,2017年上半年公司预计实现归属于上市公司净利润53816.97—60992.57万元,同比增长50%-70%。

    投资评级与估值:公司上半年业绩表现符合预期,62.29%的净利润同比增速位于业绩预告区间的中枢位置。但考虑到上半年非经常性损益的大量计提不可持续以及下半年费用投放加速的预期,我们维持2017-19年公司EPS 预测为0.43、0.52、0.60元,当前股价对应17-18年PE 为33、27倍,维持“增持”评级。

    投资评级与估值:公司上半年利润增速超预期,但是考虑到上半年非经常性损益的计提不可持续以及下半年费用投放加速的预期,我们暂维持2017-19年公司EPS 预测为0.43、0.52、0.60元,当前股价对应17-18年PE 为28、23倍,维持“增持”评级。

www.61619.com,    收入增速环比改善,三大战略齐发力:2017H1公司实现收入14.87亿,同比增长20.53%,相较于2016年全年和2017Q1环比改善明显。收入增速提升的原因有:1)健力多大单品稳步推进:17年公司对业务结构重新梳理,健力多、无限能纳入汤臣药业品牌进行渠道共享,原佰嘉公司仅保留品牌的市场与推广功能。2017H1佰嘉子公司实现收入1.06亿元,预计主要由健力多贡献,同比增速近50%。2)线上业务发力:17年公司加大电商业务的品牌建设和费用投放力度,成立专门的电商事业部,16年全年公司线上业务的收入占比为14%,预计17H1线上业务的收入占比已经超过20%,同比增速在100%以上。3)健之宝并表贡献:

    提价效应+线上业务快速发展,预期二季度收入增速呈现环比改善:2017年一季度公司收入同比增长12.22%,我们预计二季度会呈现出环比改善趋势,上半年整体收入增速预期维持在20%左右。一方面公司去年10月份对旗下产品进行了提价,整体平均提价幅度在10%左右,为上半年的收入增长贡献较明显;另一方面汤臣主品牌收入增速相对稳健,预计上半年能保持高个位数的收入增长,核心单品健力多17年1-5月份同比增长50%左右,与NBTY成立的合资子公司健之宝的跨境电商业务发展良好,但线下业务受制于产品批文个数限制增速略低于预期。

    健之宝于16年四季度并表,预计17H1健之宝子公司实现销售收入9000万以上。4)产品提价:公司去年10月份对收入占比70%-80%的产品进行了提价,平均提价幅度在10%左右。

    投资收益确认+销售费用投放相对谨慎,利润增速超市场预期:2017年第一季度公司归属上市公司净利润同比增长25.95%,上半年50%-70%的利润增速预期超市场预期,其中单二季度预期实现利润2.55-3.27亿元,在16Q2较低的基数上同比增长90%-145%。利润增速超预期的原因主要有:1)投资收益的确认:17年上半年公司的非经常性损益预计有8000万到1.2亿元,其中单二季度在5500-9500万左右,主要得益于转让子公司倍泰健康以及凡迪生物所确认的投资收益;2)公司上半年仍未做大规模的销售费用投放,但是我们预计下半年公司的费用投放和品牌建设力度将会逐步加大;3)同时健力多上半年的扭亏为盈以及提价带来的毛利率提升也对公司的利润增速带来正面影响。

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