重温稿-《焦点》中国11月新增信贷显暖意,但M
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* 11月新增信贷超预期,并创历史同期新高

* 受央行“宽松式指导”推动

* M2增速创八个月新低,经济未脱弱势

* 降息效果有限,未来仍需更多宽松政策经济

采写 上海/北京中文新闻部;撰写 边竞

上海12月12日 - 中国11月新增人民币贷款明显超预期,并创历史同期新高,显示央行的“宽松式指导”正显效;不过M2增速续降并创八个月来新低,货币创造能力欠缺与当月其他经济数据相呼应,显示实体经济依旧偏弱,未来仍需更多宽松政策扶助。

业内人士指出,以最新的10万亿元全年新增信贷调控目标推算,12月的增量仍有望保持高位,而央行在降息后,通过宽信贷政策,引导资金更多流向实体经济;不过结合目前的经济形势,未来除了定向宽松以窗口指导外,降准及降息政策的出台仍有必要。

“基本上是有指导的,中长期贷款本月增加不少,应该一般都是政府类项目,最后贷款还是要冲一冲,”澳新银行中国经济师周浩称。

他谈到,按照央行提出的10万亿的全年新增信贷控制目标,12月还有9,000多亿元的空间,既然央行已经定了调子,最后一个月是有可能冲到9,000亿的。

央行周五公布数据显示,11月新增人民币贷款8,527亿元,远高于此前6,500亿元的调查中值;当月末广义货币供应量 同比增长12.3%,则低于调查中值12.5%,不仅创下八个月来新低,也已连续四个月低于13%的调控目标。

11月社会融资规模为1.15万亿元人民币,比上年同期减少847亿元,比上月多4,656亿元。(浏览具体分项数据,请点选 )

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示,11月信贷大幅好于预期,看来此前有关央行提高合意贷款规模的消息不假;而分项看,住户和企业中长期贷款均较上月大幅回升,表明地产放松限贷政策开始见效,企业投资意愿有所加强,不过两项数据在年内均属一般水平,票据融资则升至2,424亿元的两年半新高,有冲量嫌疑。

临近年底,中国央行开始对商业银行信贷进行宽松式指导。两位消息人士周四透露,央行要求全年新增信贷控制在10万亿元人民币以内,最近已大幅调整合意贷款规模;各家银行也已开始行动,加大放款力度。

刘东亮并谈到,11月M2增速继续回落,表明信贷与社融的增长尚未有效转化成货币投放。

最新公布的工业和投资数据继续印证中国经济仍未摆脱下行通道,其中11月工业增加值同比增速创近六年次低,1-11月投资增速更创出近13年来新低。经济前景不容乐观之下,稳增长压力料促使宏观政策进一步放松。

欲浏览中国M2及新增贷款图表,请点选: link.reuters.com/xun63w

**降息效果有限,仍需宽松政策支持**

11月经济数据整体仍疲弱,而在11月22日央行降息后,市场利率水平并未出现有效下行,对助力融资成本降低的效果有限,为进一步激活经济活力,仍需更多宽松政策支持,此次央行宽松式信贷指导即是最新的政策导向。

海通证券宏观团队认为,降息旨在降低实体经济融资成本,而降息之后短期实体经济并未受益,反而是虚拟经济极度火爆,货币放松陷入两难。但考虑到融资回落增加经济下行和通缩风险,货币宽松趋势未变。

尽管政策的大方向不改,不过具体政策工具的选择方面,特别是在降准和降息使用上,市场预期显现分歧。

华宝信托宏观分析师聂文指出,中长期利率在降息之后没有有效下降,目前通胀水平偏低,实际上有通缩的压力,所以需要进一步降息,也需要进一步降准来释放基础货币。

宏源证券宏观团队表示,未来总体延续宽松基调但不排除短期风险,降准短期内或难兑现,春节前仍有降息可能,货币政策将更重视宽信贷,预计央行将更多运用创新工具和依赖国开行通道,以疏通货币政策传导机制,这一过程中不排除阶段性流动性风险。降准短期或难兑现,春节前仍存在降息可能。

兴业银行资金营运中心宏观分析师肖丽则谈到,中央经济会议提出“松紧适度”的说法,未来全面的放松会有,但用起来会比较谨慎,尤其在降息这个工具的使用上。预计明年会有一至两次降息,最早出现在一季度末;降准还是有必要,且在降息之前,春节前后是一个比较可能的时间点。

旨在为明年定调的中国中央经济工作会议周四闭幕。尽管坚持稳中求进的总基调不改,但在继续实施积极财政政策和稳健货币政策的同时,会议亦明确提出,积极的财政政策要有力度,货币政策要更加注重松紧适度。

周浩则预计,接下来降准可能性更大一些,但不一定对经济有很快的拉动作用,不过降准可以向市场传导一个更明确的放松预期;此外,因为最后一个月还有大量的财政存款投放,可能对央行的政策出台时机有所影响。

不过招商银行刘东亮认为,短期内在银行信贷投放加速的情况下,降息降准的迫切性都有所下降。

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