沈联涛【www.61619.com】:美元政治化歧路
分类:股票基金

美国开始将美元政治化,利用美元超级特权,以关税为武器,对贸易伙伴和对手均施以加征关税或进行制裁等威胁。长远看,除非美国愿意承受强烈苦痛来纠正结构性储蓄赤字,否则这种特权将不可持续

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2018年三季度,现货黄金价格创下2017年一季度以来新低1160.39美元/盎司,不仅将连续两个季度收低,而且有望再度大幅收跌逾5%。在此期间,美国和欧盟之间的贸易纠葛有所缓解,美墨自贸谈判也取得进展,导致资金一度从美元流出,美元指数在创下去年二季度以来新高96.984后回落,涨势受到抑制。

美元武器化迫使一些国家开始考虑引入一套非美元的替代支付机制。图/视觉中国

但美国经济基本面风光独好,美国第二季度国内生产总值(GDP)创2014年底以来最快增速,消费信心以及就业均创出了历史新高,美联储实现年内第三次加息,并且年内四次加息预期进一步强化。同时国际贸易环境空前恶化,全球两最大经济体美国和中国之间的经贸对峙多次升级;土耳其危机触发新兴市场货币全面承压;这些因素均有效捍卫了美元避险地位,黄金遭遇惨痛打击。

文 | 沈联涛

月线图技术分析显示,现货黄金价格跌势进一步明朗,下方目标看到1032.07美元,它是从1366.06美元起跌的大C浪38.2%目标位;周线图观察得出,金价依然遭遇10周均线反压,空头趋势没有丝毫缓解迹象。

上周三,美联储主席杰伊·鲍威尔宣布,下调联邦基金利率25个基点,理由是全球经济缓和和美国通胀偏低。这显然既无法安抚市场,更不足以令特朗普总统满意,他在联邦公开市场委员会召开会议之前,公开呼吁“大幅”下调利率。

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宣布降息之后,特朗普发推文说,“一如往常,鲍威尔让我们失望了”。接着在周四,他宣布对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税。或许市场情绪与特朗普相近,美国股市下跌1%,而美元兑其他货币则实际小幅走强。

美联储加息没悬念

www.61619.com,美联储本月加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至2.00%-2.25%,符合市场预期。美联储此次重新确认了未来进一步加息的预期,对2018年4次、2019年加息3次和2020年加息1次预期不变,并上调了今明两年的美国GDP增速预期。

美联储主席鲍威尔在举行新闻发布会时表示,美国经济强劲,失业率偏低,劳动参与人数增加,薪资上涨。但并非一切都很完美,也不是所有美国人都从中受益。美联储正竭尽所能,以维持经济的强劲表现。美联储一直在让利率渐进地重返常态。今天的加息体现出经济强劲。

鲍威尔称,美国金融体系会更加强大。逐步恢复到正常利率水准有助于维持美国经济。美联储预计就业市场将保持强劲。FOMC预计,通胀将持续地保持在2%。在任何特定的时候,美国通胀可能会高于、或低于2%。对通胀的预估中值非常接近2%。预计原油价格对美国通胀的影响将是暂时性的。

我们该如何理解美元这个世界上最重要的储备货币的走势?

美国经济频传利好

美国8月份平均小时工资年率创2009年6月以来的最大增幅,工资增长的增强突显出劳动力市场状况趋紧,增强了人们对美国经济迄今经受住了特朗普不断升级的对华贸易战考验的看法。

美国二季度GDP年率增长4.2%,创下四年来的最佳经济表现,为2014年第三季以来最快增速;8月耐用品订单月率录得4.5%,远高于高于预期的2%。此外美国8月谘商会消费者信心指数大幅好于预期,意味着美国经济依然具有很强的韧性。

美联储波士顿主席罗森格伦认为,没有理由维持宽松。政策决策者应考虑长期低利率的代价,2.5%-3%的利率水平是合适的。

NatWestMarkets首席美国经济学家吉拉德称:“这确实让美联储更容易表示,这就是为什么继续货币政策正常化是合适的。”吉拉德言下之意是,美国经济强劲的表现可能会推动美联储加息的进程,进而推动美元。

分析认为,利率上调导致的企业融资成本上升威胁已基本被市场抛之脑后,即便特朗普对华大打贸易战,人们似乎根本不担心美国经济有放缓之忧。

美元很重要,因为它不仅占据全球每日外汇交易额的44%,更占据各国官方外汇储备总额的60%左右。不论在岸或离岸市场,美元都具有很好的市场流动性,公司和政府均乐意借入美元,更不要说在利率较低之际。据国际清算银行报告,当前的离岸美债已达14万亿美元。此外,截至2018年底,美国净国际投资头寸为9.5万亿美元,占GDP的47.4%。

贸易战焦点落在中美之间

美国和中国之间的贸易紧张关系却不断升级。美国在三季度先后对总共2500亿美元的中国商品加征关税,每次均招致中国相应的报复。特朗普还威胁,如果中国采取反制措施,那么可能对几乎所有中国商品征税,

中国取消了原定于本周的贸易谈判,意识到了这是一场持久战,进而推升资金重返美元资产避险。中国方面表示,愿意与美国重启贸易谈判,但前提必须是谈判在相互尊重和平等协商的基础上展开。

中国国务院发布的《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书指出,中国谴责美国的“贸易霸凌主义”行为,称美国利用不断加征关税等手段恫吓其他国家,以使他们屈从于美国的意愿。

自今年5月以来中美贸易的紧张情绪持续发酵,随着美国推进对中国商品加征关税,令全球金融市场都比较担忧全球经济发展可能会受到拖累,大量资金买入美元避险,新兴市场的货币都大幅走软,黄金也未能幸免。

根据商品期货交易委员会(CFTC)数据,美元净多仓已经增加至近250亿美元。投机客继续增持美元表明,市场对贸易战可能给美国经济带来的负面影响依然报以乐观心态。

值得注意,美国的2019年度联邦预算赤字已超过1万亿美元,使得总债务占到GDP的113.2%,净投资赤字到2024年将占据GDP的51.4%,国际货币基金组织据此直言不讳地警告:“美国公共债务已走上不可持续的道路。”

欧洲麻烦不断,致欧元回落黄金承压

本月举行的北约峰会被视作是北约史上火药味最浓的一次峰会。特朗普如期在会上就军费议题炮轰盟友。此举令欧元承受新的卖压,进而托举美元走强,连累金价。

欧洲经济老大德国是特朗普怒火的靶心,维系着高贸易顺差的德国,国防开支长期徘徊在低水平。特朗普甚至还讽刺德国,宁愿花费巨额资金收容难民,却不愿分摊更多军费。

意大利五星运动和北方联盟组成的政党发表联合声明称,同意将2019年赤字目标定位占比GDP的2.4%,但这距离欧盟建议的1.5%-1.7%目标相距甚远。欧洲的国家预算由各国决定,但欧盟委员会逐一分析每个国家的预算,并对其是否符合财政规则做出决定。

一直以来关于意大利公民福利和欧盟一体化哪个更加重要是绕不开的话题,目前民粹主义显然占据上风。意大利财长特里亚也希望控制在2%一下。意大利最终可能实施提前退休、降税、增加公共基建支出等造福于民的措施,不过想必会引起欧盟的不满。

在10月15日,他们会将欧盟提交预算案,所以这一“炸弹”是本月末至下月初值得留意的。如果欧元承压下行,目前看来黄金很难走出较大独立性行情。

我们都知道特朗普先生的担忧。经济,特别是股票市场表现不佳的状态若延续到2020年11月选举前,他将很难赢得连任。为什么金融市场也会忧虑重重呢?

土耳其里拉危机,促使投资者蜂拥买入美元

美国牧师安德鲁·布伦森在土耳其被判入狱两年后,美国开始对土耳其实施制裁,土耳其随后也不甘示弱采取报复措施。土耳其总统埃尔多安宣布,冻结美国司法部长及内政部长在土耳其的资产。土耳其代表团和美国官员在华盛顿举行的会谈也没有达成明确方案。

美国总统特朗普又在推特上宣布,对土耳其钢铝产品加征关税翻倍,铝产品加征20%,钢铁产品加征50%,因为土耳其里拉因强势美元迅速贬值,抵消了关税效果。

市场担忧土耳其经济会大幅放缓,让原本已经严重的通货膨胀会进一步加剧。土耳其里拉暴贬,引发广泛的风险厌恶情绪,不仅新兴市场货币普跌,投资者还担心危机蔓延至欧洲银行业,欧元也受到明显的拖累,促使避险资金涌入美元,美元避险功能大放光芒。

鉴于土耳其的种种动荡及其对其他新兴市场的波及,美元已在很大程度上确立了自己作为避险货币的地位。美元是避险货币中收益率较高的,因此显然会吸引到最多的避险资金流入。

阿根廷经济形势也在不断的恶化。8月30日阿根廷央行货币政策会议决定,将指标利率(七天期LELIQ)大幅上调1500个基点,由45%升至60%,还将私人银行存款准备金率上调了五个百分点。近期新兴市场的动荡对阿根廷造成巨大冲击,外界普遍担心,阿根廷无法满足今年以及明年高达820亿美元的融资缺口。

印尼盾、南非兰特、俄罗斯卢布等均受到不利交易环境影响。鉴于土耳其和阿根廷金融动荡继续削弱风险偏好,而贸易争端助推避险情绪,预计新兴市场货币短线仍趋于走低。

实际上自从特朗普实施钢铝关税政策以来,受贸易战伤害最大的是一些新兴市场经济体,导致了多数新兴市场的货币出现了大幅的贬值,当地国家为保住汇率就会首先选择抛售黄金储备对抗风险。

新兴经济体货币政策的不确定性,全球市场一直受到冲击。目前来看,中美贸易战尚未显现出任何可能结束的迹象,短期内僵局仍无法解除,黄金不存在转升的基础。

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答案就在于股票市场与央行资产负债表之间存在非常密切的关联。自2015年以来,当美联储开始执行“正常”利率和扭转量化宽松政策时,标准普尔500股票市场指数便大致在跟踪五大央行资产负债表调整的趋势。

一切都是相对的。在此期间,欧洲央行和日本央行由于担心经济增长迟缓,执行宽松政策。中国央行为防止在贸易摩擦期间造成过度紧缩,因而在去杠杆化的同时,调整了适应的流动性。因此,如果世界经济增速总体放缓的趋势要比预期来得更快,那么货币政策就不能收太紧,否则会将全球经济推向衰退。

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