公募理财降门槛【www.61619.com】 银行担忧客户必流
分类:理财保险

  打破刚兑的前提是净值化管理

对于高风险偏好投资者而言,在净值化管理后,理财产品的收益和风险可以通过净值的波动及时反映出来,这可以让高风险投资者更好地掌握自身需承担的风险,帮助高风险投资者在追求高收益的同时尽可能降低风险,当然,这也随之提高了投资者对银行理财投研能力的要求。高风险投资者将更加青睐于选择具有更强投研能力的银行理财产品。

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产品体系将走向差异化

  中金固收研究团队认为,资管新规对非标投资作出严格限制,这将限制并有效监管影子银行对宏观经济、银行理财和债市都将产生深远影响:

数据显示,2017年底,银行非保本型理财产品余额为22.17万亿元,2018年5月末余额为22.28万亿元,6月末余额为21万亿元,同业理财规模和占比持续下降。理财资金主要投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产,占比约为70%;非标准化债权类资产投资占比约为15%左右。

  不过,也有分析人士建议,对于非标这类流动性低、没有合理公允估值的资产,一旦强行要求按公允价值估值,可能会导致这类资产的估值混乱,缺乏可比性,索性不如仍沿用摊余成本法。

此前,农业银行资产管理部副总裁王飞曾公开表示,大部分客户只能接受风险小、波动低的产品,资管新规后,银行做了不少调研,也进行了高风险产品的尝试,但是卖得并不好,未来各家银行产品体系将会走向差异化。

  据了解,为解决非标投资的资产和负债两端期限匹配,有银行在会上建议建立非标资产的交易市场,提高非标资产的流动性。

某股份制银行资管部人士对《证券日报》记者表示,新办法出来后,最直观的感受就是未来竞争压力加大,差异化将体现,投研能力强的银行在销售端压力会小一些,“以前5万元门槛,客户的投资集中度往往较高。而降低门槛后,客户选择性也高很多,尤其是现在银行间转账十分便捷,如果没有好的产品支持,客户必然流失”。

  “监管部门对打破刚兑的决心还是很大的,不论银行有多不情愿,但银行理财净值化管理肯定是要力推。”一接近监管部门人士称。

新规未见明显放松

  央行联合多部委起草的资管新规征求意见稿发布已十天有余,讨论仍在升温。券商中国记者从多位银行资管部门人士核实到,上周六(11月25日),监管部门与多家银行资管部门相关负责人就资管新规召开讨论会,会上银行就净值化管理、非标资产期限不得错配等方面与监管部门交流了看法。

恒丰银行研究院研究员杨芮认为,理财新规出台后,银行理财业务趋向于“投资长期化、产品净值化、资产标准化”方向发展。在实行公募和私募理财产品的分类管理后,银行在销售理财的过程中一方面要加强对不特定社会公众的投资者教育,另一方面要培育和挖掘更多的合格投资者,在多层次资本市场中满足各类投资者的理财需求。

www.61619.com,  “消除多层嵌套看似与非标投资没直接关系,但实则影响深远。从穿透原则看,目前银行所投非标的规模普遍超过监管规定的红线,但只不过都通过多层嵌套掩盖起来了,新规要求消除多层嵌套也将对非标投资产生影响。”上述银行理财委外人士称。

净值化产品对于许多投资者而言仍较为陌生,资管新规后,投资者将受到何种影响?杨芮表示,对于低风险偏好者而言,银行理财将不再成为其“保本保收益”的投资渠道,理财新规要求规范产品运作,实行净值化管理。这与资管新规中“打破刚性兑付”的要求保持一致,低风险偏好的投资者或将选择其他稳健的投资方式。

  “以当前债市情况为例,如果按公允价值计价,银行理财所投资的债券目前普遍亏损较为严重。这种情况下债市更容易出现踩踏,陷入‘债券价格下跌-银行理财净值亏损-赎回加剧-债券价格下跌’的循环中。”北京一从事银行理财委外业务人士称。

工商银行一名客户经理对《证券日报》记者表示,许多老年客户都偏好购买保本型理财产品,未来打破刚兑后,如何与这些投资者沟通,做好投资者教育的工作,也是即将面临的巨大挑战,“一些客户上了岁数,就问保不保本,不保本的产品一律不买,即便是讲一些理财知识,短时间内也无法接受”。

  同时,一些地产及原来的非标资产“类ABS”交易结构中嵌套层数较多,未来可能本身项目就不能成立或者不能被资管产品所投资。类ABS产品应该属于分级私募类资管产品,按该杠杆限制则次级比例最少为25%。显然,杜绝多层嵌套对非标及影子银行的影响更明显。

净值化利好投资者

  为破除刚兑,资管新规首次明确了刚性兑付的定义,并确定了对刚性兑付的处罚标准。然而,监管部门也清楚,打破刚兑不能单靠惩戒措施,根本还是在于推动资管走向净值化管理。

普益标准数据显示,今年6月份,全国银行理财发行量为12340款,环比下降513款。随着资管新规正式版本落地,对保本类理财产品的禁止性规定变得明确,因此上月理财产品发行总量继续微幅下跌,未出现周期性反弹。净值型产品数量逆势上扬。

  因此,相比于年初流传的规范资产管理业务征求意见稿,此次公布的资管新规新增了一条规定,金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。

市场普遍认为,理财新规较资管新规有一定放松。理财新规提出,过渡期结束后,对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产,以及未到期的存量股权类资产,经报监管部门同意,商业银行可以采取适当安排,稳妥有序处理,并明确了公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外,还可以适当投资非标准化债权类资产,但应当符合资管新规关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。

  会上两大问题成为焦点,也是银行最难割舍的两块“奶酪”:

中原证券分析师刘冉认为,尽管理财新规释放监管节奏放缓的信号,但监管的大方向未发生改变。逐步压缩存量非标、规范资金池运作,消除通道与多层嵌套、实施净值化管理、打破刚性兑付仍然是资管新规及其配套细则的最终目标。

  资管新规对非标的界定采用了排除法,即除了在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产外,其他债权类资产均为非标。其次,消除多层嵌套等也加大了非标操作的难度。

某股份制银行资管部人士告诉《证券日报》记者,降低投资门槛,银行已经呼吁了很多年,这次终于放宽了。从整体行业来看,势必将吸引更多的投资者。但是对于个体银行而言,面临的挑战将大大增加。在降低门槛后,客户投资将会呈现分散化的特点,银行维护成本也将随之上升。此外,产品端能否跟得上客户需求也是挑战之一,尤其是对于大部分低风险偏好者,如何满足他们的投资需求将是银行面临的主要问题。

  此外,从实际操作中来说,银行理财按公允价值原则实行净值化管理也存在技术上难点。兴业银行首席经济学家鲁政委表示,从底层资产类型看,非标债权资产等无活跃交易市场和实时价格的资产如何实现净值化核算,未来仍待进一步明确。

恒丰银行研究院研究员杨芮对《证券日报》记者表示,从产品的角度看,新规出台后投资者的层次和需求都较以往增多,理财业务需有与之配套的投研和风控体系。短期内,银行资管机构可以加强与非银金融机构合作,弥补现有投研能力短板,同时通过积极引进专业人才的方式,逐渐增强自身投研能力。

  其次,银行理财需要作出艰难取舍,投资非标就要承受长久期负债成本抬高压力,但没有非标又如何提高收益率水平、提升产品吸引力?毕竟非标等具有高收益、不估值的诸多优势。如果银行理财不愿承受规模缩小压力,在资产配置方面有助于逐步提升对标债的配置比率。

中风险偏好的投资本身对风险、收益和流动性要求适中,此次理财新规中要求实行分类管理,区分公募和私募理财产品,降低单只公募理财产品的销售起点至1万元,中风险偏好的投资者可以用与以往相同的资金,拥有更多种的理财产品选择,通过分散理财产品的风险,提高整体收益。

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